清华大学431金融学综合考研真题及辅导用书

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书籍目录

部分内容

第一部分　绪论

第1章　投资环境

1.1　复习笔记

1实物资产与金融资产

（1）概念

实物资产指经济活动中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。

金融资产是对实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。金融资产主要指有价证券。金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。

（2）两种资产的区分

①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间配置的一种手段。

②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。

③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。

（3）金融资产分类

通常将金融资产分为三类：固定收益类、权益类以及衍生金融资产，具体如下：

①固定收益类金融资产，又称债券，这类资产承诺提供事先约定好的收益。

②权益类金融资产代表所有权份额。其所有者不再享有任何固定的收入，但在公司选择分红时可以获得公司派发的股息，同时他们还享有与持股比例相应的公司实物资产的所有权。

③衍生金融资产带来的回报由其他资产的价格所决定。

2金融市场

（1）金融市场与经济

①金融市场的概念

金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义：a．它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；b．它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；c．它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。

②金融市场的作用

a．金融市场在资本配置方面起着关键作用，股票市场上的投资者最终决定了公司的存亡。

b．金融市场允许人们利用金融资产储蓄财富，将消费和收入在时间上分离。人们可以通过改变消费时机获取最满意的消费。

c．金融市场使人们可以通过金融资产的买卖来分配实物资产的风险。

d．金融市场保证了公司经营权与所有权的分离。

③代理问题

代理问题是指公司的管理者追求自己的利益而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。解决代理问题的管理机制有：期权等激励机制、通过董事会解雇管理者以及雇佣独立人士监控管理者。绩效差的公司通常面临着被收购的危机，这是一种外部的激励。

④公司治理

公司治理危机包括会计丑闻、分析师丑闻和首次公开发行中的问题。

（2）投资过程

投资资产包括股票、债券、不动产等。投资者为了决定投资对象，要进行资产配置决策以及证券选择决策。资产配置决策是对不同资产类别的选择，证券选择决策是对同一类别下特定证券的选择。

“自上而下”的投资策略是先确定不同资产类别间的配置，再选定同一类资产下的特定证券。

“自下而上”的投资策略则是先选定特定的证券，并不重视资产的均衡配置。“自下而上”的投资策略能够将投资对象集中于最有吸引力的资产上。

（3）市场是竞争的

①风险收益的权衡

在其他因素不变的情况下，投资者倾向于期望回报更高的证券。金融市场中风险-收益权衡，证券风险越高，期望回报也越高。

②有效市场

消极型投资策略提倡投资组合高度分散化，不进行证券分析以获取高的投资收益。积极型投资策略积极寻找市场中的错误定价以及套利机会以求收益最大化。

若市场完全有效，价格反映全部相关的信息，则积极型投资策略就会失去意义。但是，在不存在连续的证券分析时，证券价格仍然会偏离其“正确”值。所以，积极的投资者还是能够寻找到套利机会。

3市场参与者

金融系统中的客户包括：家庭、企业和政府。家庭通过金融市场持有金融资产进行理财；企业利用金融市场融资；政府一方面通过金融市场融资，另一方面也是金融环境的规范者。

（1）金融中介

①金融中介的定义

对金融中介的定义有宽、窄两种不同的口径。宽口径定义认为：金融中介是经济中的一项重要活动，是利用金融中介机构来进行的间接金融过程；窄口径定义认为：金融中介是从事金融活动以及为金融活动提供相关服务的各类金融机构。

②金融中介的性质

a．金融中介是为实体经济部门提供融资、投资等服务的金融机构。

b．金融中介通过提供金融服务和产品而成为一种特殊的企业和行业。

c．金融中介的经营活动具有内在的风险性，且对国民经济的影响巨大。

③金融中介的分类

美国的金融中介机构大致可以分为以下三类：

a．存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信贷协会。

b．机构投资者：保险公司、养老基金以及互助基金。

c．投资中介：金融公司、共同基金、货币市场共同基金。

④金融中介的功能

a．便利支付结算。金融中介机构所提供的支付结算服务，保证和促进了社会经济的顺畅运行，这一功能是金融中介机构最早具备的功能。

b．促进资金融通。金融中介机构不但为解决融资双方可能出现的资金余缺调剂矛盾提供方案和便利条件，而且为资金供求双方提供了可选择的不同期限、不同数量、不同方式的投融资机会，从而最大限度地促进了储蓄向投资的转化。

c．降低交易成本。金融中介机构通过规模经营和专业化运作，在为投融资双方提供资金融通服务的同时，降低了交易的单位成本，这一功能是金融中介得以存在和发展的重要原因。

d．改善信息不对称。金融中介机构通过自身的优势，能够及时搜集、获取比较真实完整的信息，据此选择合适的借款人和投资项目，对所投资的项目进行专业化的监控，从而有利于投融资活动的正常运行，并降低信息的处理成本。

e．转移与管理风险。金融中介机构通过各种业务、技术和管理，分散、转移、控制、减轻金融、经济和社会活动中的各种风险。

（2）投资银行

投资银行针对证券发行价以及利率等方面向企业给出意见。投资银行负责一级市场中证券的发行，而后投资者便能在二级市场中交易该证券。

（3）风险投资与私募股权

风险投资是指向具有专门技术且有良好市场发展前景的企业进行的投资，风险投资人主要有天使投资人和风险投资公司等，风险投资公司大多通过有限合伙的风险投资基金进行投资。

私募股权投资是指对非上市公司进行的权益性投资。

4投资环境发展趋势

（1）全球化

金融的全球化指资金在国际间自由流动，金融交易的币种和范围超越国界。

参与国际投资的手段：①存托凭证；②购买外国债券；③购买国际共同基金；④购买国际衍生证券。

（2）证券化

证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款、企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动性。

（3）金融工程

金融工程是指将工程思维融入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。

（4）计算机网络

计算机和网络技术在金融领域的应用极大地促进了投资环境的发展。

52008年的金融危机

（1）住房融资的变化

1970年之前，本地金融机构负责提供大量抵押贷款。传统储蓄机构的资产大多为房贷，负债大多为存款。

房利美（FNMA，联邦国民抵押贷款协会）与房地美（FHLMC，联邦住房贷款抵押公司）从贷款方处买入抵押贷款并进行捆绑组成资产池，将其进行交易后，传统格局发生了变化。这些资产池代表了一种索取权，又称抵押支持证券，该过程被称作证券化。

（2）系统性风险的上升

截止到2007年，大量银行以及金融机构均采取了以下的计划：利用低利率的短期借款对流动性差但能带来高回报的长期资产进行投资，将资产和负债的利差作为经济利润。

整个金融系统由于系统性风险的存在可能很容易便分崩离析。当银行等机构存在资金问题时，它们会理性决定储蓄资金而不借出，从而导致客户的资金困难加剧。一起违约引起其他一系列违约，这意味着借款者可能会受到从来没有与他们进行直接交易的机构违约的牵连。

（3）系统性风险的控制措施

2008年的金融危机明晰了系统性风险的重要程度。可以通过以下几种方法控制系统性风险：①增加透明度；②扩大资本充足率；③提高收益或损失结算频率；④实施激励制度以防止承担过度风险；⑤对风险作出更准确的评估。

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